昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子阿富汗改名现在叫什么可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的(de)企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处(chù)理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们(men)会(huì)对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来(lái)比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走阿富汗改名现在叫什么势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前(qián)透(tòu)支将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间(jiān)点有望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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