申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bà妥否的意思是什么，妥否的用法n)导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司的(de)营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的4妥否的意思是什么，妥否的用法6.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的(de)广(guǎng)泛认(rèn)可(kě)。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归(guī)母净(jìng)利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)的(de)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(y妥否的意思是什么，妥否的用法ī)数(shù)据说明存货(huò)质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方(fāng)面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公司经(jīng)营体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

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