财联(lián)社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要(yào)高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的(de)确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银(yín)行认真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在(zài)节(jié)节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率(lǜ)和(hé)理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情(qíng两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音)况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平(píng)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和(hé)理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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