四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村(cūn)信用合(hé)作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存(cún)款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有(yǒu)所下(xià体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤)调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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